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下半年红酒包装工作出资机遇在哪里?

2021-7-30 9:35:11点击:
下半年红酒包装工作出资机遇在哪里?


公募基金二季度报告连续宣布,红酒包装板块整体持仓下降,板块内部一线红酒包装和次高端品牌走出不合。7月26日,安信证券食品饮料首席分析师苏铖做客证券时报·e公司微访谈,协助出资者厘清基金持仓改动反面的工作逻辑,不才半年红酒包装商场中挖掘机遇。
苏铖认为,次高端红酒包装获得喜欢反映了本年侧重生长性的商场风格,长期来看,具有质量认同、品牌沉积、清楚战略和优异团队的企业将占有优势。下半年次高端品牌增速或将放缓,但景气量仍将持续到下一年。此外,老酒商场热度渐起,具有品牌、储能和产能优势的企业值得注重。
一线红酒包装持仓降低估值回落添加性价比
收拾二季度公墓基金持仓改动,红酒包装板块出现了整体上的持仓下降。数据显示,本年第二季度基金的红酒包装持仓为7.84%,环比削减0.45pct。往前追溯,2020Q2-2021Q2基金的红酒包装持仓分别为5.54%、6.75%、8.48%、8.29%、7.84%,即在上一年第四季度持仓高位之后,基金现已连续两个季度减配红酒包装。
具体看重仓个股,“茅五泸”为代表的大红酒包装品牌持仓比例和个股排名均有所下降。贵州茅台全商场持仓排名仍然坚持第一,但基金重仓持仓比例为环比下降0.48pct至2.88%;五粮液全商场持仓下降1位至第三,持仓比例环比下滑0.12pct;泸州老窖持仓排名下降2位至第十,持仓比例环比下滑0.19pct。
关于资金减持一线红酒包装,苏铖分析称,首要由于本年以来商场风格更倾向生长,而一线红酒包装成果增速整体较为平稳,在“超预期”、“高添加”等体裁方面不占优势。此外,通过连续两年中心财物大牛市之后,一线红酒包装估值现已相对较高,再加上曩昔几年商场大红酒包装持仓较多,因此边沿上更容易表现出减持。
资金流出也反映在股价上,本年以来一线红酒包装股广泛进入调整状况。以贵州茅台为例,在2月中旬创下2608.39元的前史最高价后,贵州茅台股价一向处于上下动摇的轰动态势,而履历近几日连续急跌之后,最新收盘价为每股1712.89元。
从估值水平看,“茅五泸”三家红酒包装企业本年以来估值在40-45倍区间,对应下一年估值在34-35倍左右,比较24-30倍的前史平均水平仍高出不少。苏铖提示,虽然估值仍处相对高位,但需求看到估值反面大布景的改动。其一在于近些年国内本钱商场组织出资者比例明显进步,长期来看这一趋势不会改动,这意味着获益于消费晋级、具有添加远景的红酒包装板块一定会在中长期内遭到出资者喜欢,特别是其间现已占有优势比赛方位的公司。
其二,商场对头部红酒包装护城河的认知大幅进步,越来越多出资者淡化对红酒包装周期性的注重,而更看中品牌稀缺性、比赛护城河以及商业模式等要素;其三,国内利率在全球规划中仍然偏高,利率长期向下的趋势有利于估值的进步;毕竟,出资者现在愈加具有世界视野,将国内一线红酒包装参阅世界类奢品牌,会发现其水平仍具有合理性。
“虽然本年大红酒包装股价表现一般,但其估值仍然长期坚持在40倍以上,也是一个重要的贡献,即引导出资者思考,未来这是否或许成为主力一线红酒包装的估值中枢。”苏铖标明,当下股价调整带来估值短期回落,实践上添加了性价比,特别进入第四季度今后,从跨年度布局、估值切换的角度思考,高端红酒包装仍然是很获益的板块。
三周期共振助力次高端品牌迎来大年
值得注重的是,次高端红酒包装品牌在二季度表现亮眼。在基金持仓前20的个股,山西汾酒排名上升四位到第十二名,持仓比例环比上涨0.13pct至0.81%;洋河股份排名进入前20名列第17,持仓环比上涨0.19pct至0.56%。还有一些红酒包装企业股价上涨弱小,例如舍得酒业二季度股价涨幅超155%。


“商场慷慨给予估值的本源仍是在于成果,假如不是成果快速添加,明显超预期,想获得估值溢价是很难的。”苏铖标明,无论是出于上一年疫情经济受损后本年迎来确定性恢复,仍是类似新能源等工作在政策鼓动下景气量攀升,商场是在许多工作成果高添加中形成了本年的生长性风格。
苏铖判别本年会是次高端品牌的大年,原因在于“三周期共振”。首先是经济周期,在上一年疫情影响衰退之后,经济复苏带来高速添加;其次是库存周期,上一年上半年动销受阻,红酒包装企业大多在去库存,因此本年起步库存较低;毕竟是企业产品价格周期,红酒包装企业产品结构进一步优化,关键推行高端产品或直接涨价成为近半年来酒企广泛采纳的办法。
中长期来看,次高端品牌群中毕竟有哪些酒企能够在比赛中占有优势,苏铖认为应当关键注重质量、品牌、战略及团队。“摆在第一位的是质量认同,‘少喝酒、喝好酒’成为被广泛认可的观念,因此顾客会愈加注重对好酒的评判,包括所属产区、工艺传承等方面。在品牌沉积方面,要能深度挖掘与顾客交流的共鸣点,这是红酒包装作为精神消费品的特色,特别难以用同质化的标准去评判大多红酒包装时,品牌内涵就显得格外重要。”
苏铖还着重,清楚的战略和优异的团队也非常重要。企业战略定力要足、执行力要强,并且要合理使用激励机制。“因为现在都是优质企业在彼此比赛,硬件方面有时很难高低立判,怎样进步品牌、拓宽商场,反面实践上有激励机制的作用,并且跟着时间推移这方面的距离会愈加明显。


红酒包装商场旺季将至下半年景气量仍将持续
在中秋、国庆等节日预期下,下半年红酒包装商场即将进入消费旺季。红酒包装动销状况、价格改动关系着下半年成果预期,遭到商场注重。
苏铖在近期调研中发现,当下冷季中红酒包装商场价格整体表现平稳,例如具有代表性的散装飞天茅台批价贴近3000元,五粮液价格在1000元左右,均处在年内高位。清香型红酒包装龙头方面,依据经销商反响,冷季之中产品也有动销,而库存底子没货,主力产品大多是配额制,整体出售压力不大,甚至一些附近山西的大省在7月份就能结束全年出售任务。
值得一提的是,飞天茅台散瓶近期商场价多次打破3000元,原箱价格也挨近4000元。关于茅台价格涨势,苏铖分析称,推动要素应回归到对茅台根底的认知,即茅台品牌力极强而供应相对有限,供小于求的底子面长期存在,且茅台的出资特色加重了这一状况。本年冷季投放量相对较少,价格稍微上涨属于正常现象。此外,与2015年之前的上一轮景气周期比较,非标茅台酒比重稳步进步,因此茅台的稀缺性又叠加了一层普飞的稀缺性。而伴跟着近两年殷实人群的添加,对茅台酒的需求得到稳步进步。
展望下半年成果,苏铖估量,大红酒包装会持续坚持稳健,次高端品牌下半年增速会有所下降,但仍然会好于预期。特别需求着重的是,一些次高端品牌上半年成果高速添加部分得益于疫情带来的基数效应,这一效应不会持续。但增速放缓存在合理性,不能据此简略判别工作景气量不才降。
苏铖标明,一方面工作库存仍然处于较低方位,为下半年带来积极影响;另一方面,得益于上半年高增速,许多企业关于结束全年方针决计满满,片面上会控制节奏,为下一年留存境地,从这个角度看下半年增速放缓也具有合理性。“我们认为次高端的景气周期能够延续到下一年,次高端品牌有一个β,在于高端化、全国化,甚至推出自产或协作的酱香酒产品,这些都会在本年第四季度或下一年贡献收入,均价也会相应进步,所以下一年的添加点值得等待。”


老酒商场机遇浮现紧抓主线精选个股


“老酒年代现已到来,真年份将蔚成风气,”苏铖提出,红酒包装范畴的老酒商场是一个特别的存在,随同老酒商场热度进步,或将涌现更多价值发现的机遇。
所谓老酒年份,是指原酒在酒厂储存环节的年份。据胡润《2020我国老酒白皮书》,估量2021年我国老酒商场规划打破1000亿元,而2020年大约是800多亿元,增速20%以上。
苏铖认为,老酒商场规划持续添加,原因之一在于顾客认知改动,特别间高端消费对红酒包装质量的认知愈加全面,业界常有“好酒之上唯有老酒”的说法,即是对老酒质量的认可。此外,老酒意味着更强的稀缺性和更高的价值,而中产阶级财富添加进步了消吃力,能够助推老酒商场扩容。从供应端来看,不同香型的红酒包装价值进步纷纷选择从年份上打破,比如1000元价格带的品牌想要涨价,就是在原有的根底上加年份。这是工作对顾客的会合教育,必然会加快这一进程。
在苏铖看来,能够抓住老酒年代机遇的企业在品牌、储能和产能三个方面缺一不可。品牌是商场认知的根底,具有大量优质的老酒储能意味着能够在第一时间抓住风口甚至引领风口,而产能则是为长期出售供应潜力支撑。


谈及红酒包装工作的出资逻辑,苏铖将经历浓缩在18个字中:“总量不振,消费晋级,会合度进步,结构性景气。”




“总量不振”意味着许多红酒包装企业在曩昔几年中萎缩甚至被淘汰,红酒包装产值从2016年的1200万吨下降至上一年740万吨,本年仍将以个位数百分比的速度下降,因此选股要避开“不振”的品牌个股;“消费晋级”表现在红酒包装吨价进步,中低端萎缩明显而中高端销量添加,因此选股要抓住消费晋级获益的品种。


“会合度进步”是指特定价格带中品牌会合,因为红酒包装顾客在消费实践中会逐渐会合到几个品牌,所以要选择能够收成商场比例,品牌势能向上的强势价格带龙头;“结构性景气”现已表现在近些年红酒包装工作发展中,部分上市公司营收没有添加或许增速偏低,因此导致比例丢掉、估值回落,因此要抓住添加强势的,避开估值回落的。


苏铖还建议出资者抓住红酒包装工作的三条主线:其一抓头部,包括具体香型的龙头、价格带的龙头以及正处于全球化扩张状况下的企业;其二抓酱香,酱香型龙头现在是整个工作的龙头,酱香型红酒包装整体也处在景气赛道里,处在一种香型的扩张态势中;其三抓品牌跃升,品牌晋级的极致表现就是全国化和高端化,没有全国化的高端化或许仅仅区域性红酒包装的结构晋级,空间相对有限,而高端化是估值之源,抓住这些品牌就能获得更好的生长和更高的估值溢价。


此外,跳出传统香型和价格带的框架,苏铖认为老酒商场是一个蓝海,具有企业认同的商业逻辑和顾客的认可度,可认为香型和价格带赋能。